декабря 25, 2010 
Klimenko Ажиотажный спрос на бумаги холдинга Mail.ru Group, IPO которого состоялось совсем недавно, указывает на появление нового рыночного «пузыря», отмечают эксперты. Речь идет о самом модном и популярном сейчас направлении среди интернет-проектов – социальных медиа. Корпорации и фонды готовы тратить миллиарды долларов на их покупку, не задаваясь при этом вопросом, как будут возвращать вложенные в проекты средства.
Котировки холдинга Mail.ru Group, ранее носившего название Digital Sky Technologies (DST), падают на Лондонской фондовой бирже почти неделю кряду и уже опустились ниже цены размещения недавнего IPO. Столь неожиданная для многих участников рынка ситуация объясняется одним простым обстоятельством — сразу 6 инвестбанков выпустили исследования по Mail.ru Group с рекомендациями по бумагам. 4 банка, которые организовывали первичное размещение холдинга, конечно, выставили рекомендации «покупать».
А вот два других (Credit Suisse и Bank of America Merrill Lynch) выдвинули независимую оценку, согласно которой акции холдинга социальных медиа серьезно перекуплены. «Рынок, очевидно, предпочел прислушаться к их мнению, потому что продажи бумаг Mail.ru Group продолжаются четыре торговые сессии подряд и привели к падению капитализации эмитента почти на 15%», — констатировал начальник аналитического отдела ИК «Галлион Капитал» Александр Разуваев.
Сверхдлинные деньги
Ситуация в целом ожидаемая, говорят эксперты «Республики». Когда холдинг проводил IPO, его оценили почти в 6 млрд долл., то ест в 91 показатель EBITDA (прибыли до вычета расходов по процентам, уплаты налогов и амортизационных отчислений) за 2009 год. «Это аномально высокая цена, компании реального сектора торгуются в 7—8 таких показателей, — отметил главный экономист УК «Русь-Капитал» Алексей Логвин. — У интернет-проектов рентабельность, конечно, выше, но 91 EBITDA означает, что через прибыль-дивиденды своих денег инвесторам придется ждать больше века».
Справедливая стоимость холдинга, исходя из входящих в него активов, составляет 2,5—3 млрд долл., отмечают участники рынка. Как известно, в Mail.ru Group на текущий момент размещены следующие пакеты акций: Mail.ru (100%), социальные сети «Одноклассники» (100%), «ВКонтакте» (32,5%) и Facebook (2,38%), сеть мгновенного обмена сообщениями ICQ (100%), Groupon (5,13%), производитель игр Zynga (1,47%), а также 25% системы платежей OE Investments.
Исходя из сделок, произошедших с акциями проектов в 2010 году, компании стоят соответственно: Mail.ru — 1,1 млрд, Facebook — 0,55 млрд, «Одноклассники» — 0,4 млрд, «ВКонтакте» — 0,26 млрд, ICQ — 0,19 млрд, Groupon — 70 млн долл. «Все вместе это составляет не более 3 млрд долл., но на Лондонской фондовой бирже компания стоит 7,23 млрд, — сказал независимый эксперт Николай Осадчий. — Так что вполне вероятно, что до справедливых уровней акции упадут еще более чем вдвое».
Мировое сетевое раздутие
Впрочем, история с Mail.ru Group кажется детским лепетом по сравнению с мировым фаворитом соцсетей — Facebook. В минувшую пятницу на вторичном рынке крупнейшую сеть в мире (500 млн уникальных пользователей) оценили в 56 млрд долл. При этом годовая выручка интернет-проекта в 2009 году составила порядка 800 млн. «Это 70 годовых оборотов компании, притом что игроки реального сектора стоят обычно два-три таких показателя, — подчеркнул Осадчий. — Это фантастический мультипликатор, достойный занесения в историю социальных медиа».
Ситуация действительно довольно странная. Еще два года назад участники фондового рынка, пораженные кризисом, искали хоть какую-то работу, в США брокеры и сотрудники крупнейших финансовых институтов лишний раз боялись выйти на улицу, справедливо опасаясь расправы со стороны местных жителей. Сотни политиков «сломали копья» на ниве перестройки мировой финансовой системы, именитые экономисты встали на передовой в битве с кризисом, а история опять повторяется.
Такое впечатление, что инвестфонды не интересует реальность — нефть, металлы, сотовая связь, энергетика, потребительский сектор, за которыми стоят действующие заводы, фабрики, здания, запасы. Они готовы инвестировать в «фабрику иллюзий», которая вряд ли окупит вложений при жизни этих самых портфельных управляющих.
«Яндекс» в поисках денег
Что же, пока люди готовы переплачивать, владельцам социальных медиа есть что предложить. Вдохновленный успехом Mail.ru Group, к первичному размещению готовится «Яндекс», крупнейший поисковик Рунета. Поисковая система собирается «продаться» частным инвесторам в первой половине 2011 года и привлечь в ходе размещения примерно 1,57 млрд долл. «С учетом того, что у «Яндекса» острой нужды в деньгах пока нет, речь идет о продаже пакета не более 20%, — предположил участник рынка. — Экспресс-оценка подразумевает стоимость поисковика около 2,1 млрд долл., однако покупателям, конечно же, предложат совершенно другие ориентиры».
«Яндекс» — крупнейший поисковик Рунета, на просторах которого перед ним склоняет голову даже самая популярная в мире поисковая система Google. По данным компании, 86% ее выручки в прошлом году (весь оборот за период — 8,7 млрд рублей) составила контекстная реклама, 11% — медийная. Стоит отметить, что реклама в Интернете является устойчивым и перспективным источником дохода. Сегмент показал устойчивость даже в кризисных реалиях: его доля, скажем, на рынке РФ увеличилась почти вдвое с 2007 года и сейчас достигает 10,7% (ежегодный прирост — более 1 п.п.).
По информации Ассоциации коммуникационных агентств России (АКАР), емкость этого рынка в январе-июне 2010 года составила 9,4 млрд рублей. При этом две трети от этой суммы пришлось как раз на контекстную рекламу, остальные 33—34% — на медийную.
Исследования АКАР и Mindshare Interaction показывают, что 75—80% всего рынка контекстной рекламы в РФ контролирует «Яндекс.Директ». Устойчивость финансового положения в связи с положением «Яндекса» на рекламном рынке, безусловно, гарантирует внимание к его бумагам в ходе первичного размещения. Не стоит забывать и о дальнейших перспективах развития поискового бизнеса в России, ведь пока уровень проникновения Интернета в стране не превышает 28—30%.
Основываясь на этих допущениях, Александр Разуваев из ИК «Галлион Капитал» ожидает, что в 2010 году выручка «Яндекса» составит чуть более 13 млрд рублей. «Сравнивая поисковик с мировыми аналогами, получим его справедливую стоимость в 2—2,2 млрд долл., — заключает он. — Исходя же из ожиданий владельцев компании, они захотят оценку в 4,5 раза больше».
Зачем же все-таки нужно столь серьезно переплачивать за иллюзии, даруемые социальными медиа? Ответ на этот вопрос читать здесь http://www.respublika-kz.info/
Автор: Елена ЯШКИНА
Информационно -аналитический портал Республика
Теги: 
